在商品市場整體回暖的情況下，橡膠指數從12492一路漲(zhang)至17534。但是(shi)進入(ru)9月份以后，橡膠就(jiu)開啟了(le)(le)斷(duan)崖式下跌，今日更是(shi)出現(xian)了(le)(le)跌停(ting)行情，從本月高位以來(lai)，滬膠已經跌去4000點(dian)。

6月(yue)之(zhi)后(hou)(hou)，由(you)于(yu)(yu)商品整體氛(fen)圍(wei)(wei)回暖，滬(hu)膠也結束了長(chang)達4個(ge)月(yue)的(de)連續下跌，開啟了反彈之(zhi)路。但由(you)于(yu)(yu)基本面偏弱，滬(hu)膠的(de)反彈力度遠遜于(yu)(yu)其他品種。9月(yue)之(zhi)后(hou)(hou)，商品氛(fen)圍(wei)(wei)開始轉向(xiang)，再(zai)加上主產國限(xian)產失敗，滬(hu)膠虛高的(de)泡沫(mo)終于(yu)(yu)被戳破(po)，出現斷(duan)崖式下跌。

滬(hu)膠(jiao)基本面可以說幾乎(hu)沒有亮點。

從(cong)供應端(duan)看，天(tian)膠(jiao)產量和(he)進口分別(bie)同比去年增(zeng)(zeng)加6%和(he)20%，供應端(duan)較為寬(kuan)松。由于(yu)開割面積的(de)顯(xian)著提高(gao)，以(yi)及(ji)割膠(jiao)利潤一直處于(yu)合理區間，今年全(quan)球(qiu)天(tian)膠(jiao)產量可增(zeng)(zeng)長5.5%以(yi)上，保持(chi)供大于(yu)求的(de)格(ge)局。

從需求端看(kan)，今(jin)年重(zhong)卡銷(xiao)(xiao)售(shou)頗佳，但由于(yu)配套(tao)胎在天(tian)膠(jiao)(jiao)總體(ti)消費(fei)中(zhong)占比(bi)較(jiao)小，因此對天(tian)膠(jiao)(jiao)需求提振作用有(you)限。而(er)天(tian)膠(jiao)(jiao)下(xia)游最重(zhong)要的(de)(de)(de)替換胎市場今(jin)年一(yi)直處(chu)于(yu)頹(tui)勢，被“921”運(yun)輸新政(zheng)和環(huan)保兩(liang)座大(da)山死死壓住(zhu)。前期(qi)由于(yu)環(huan)保的(de)(de)(de)影(ying)響(xiang)，輪胎廠(chang)的(de)(de)(de)開工率一(yi)直維持在較(jiao)低的(de)(de)(de)水平，而(er)且整體(ti)來看(kan)，今(jin)年的(de)(de)(de)開工率較(jiao)去年下(xia)降很多(duo)，雖然有(you)重(zhong)卡銷(xiao)(xiao)量(liang)在刺激著我(wo)們(men)的(de)(de)(de)神經，事實上，今(jin)年的(de)(de)(de)輪胎和橡膠(jiao)(jiao)的(de)(de)(de)需求可能沒有(you)預期(qi)中(zhong)的(de)(de)(de)那么多(duo)。此外，今(jin)年由于(yu)前期(qi)期(qi)現價差較(jiao)大(da)，吸引(yin)大(da)量(liang)期(qi)現套(tao)利(li)盤涌入，從而(er)極大(da)帶動了(le)套(tao)利(li)主要現貨標(biao)的(de)(de)(de)復(fu)合膠(jiao)(jiao)的(de)(de)(de)進口，進口量(liang)環(huan)同比(bi)暴(bao)增，國內庫存快(kuai)速累積。總之(zhi)，失去了(le)限產這一(yi)短(duan)期(qi)最大(da)的(de)(de)(de)利(li)多(duo)因素，滬膠(jiao)(jiao)暴(bao)跌也算(suan)是題中(zhong)之(zhi)意。

綜(zong)合而言，在沒有(you)政(zheng)策(ce)利好(hao)的(de)情(qing)況下，今年(nian)(nian)(nian)的(de)供需顯(xian)然(ran)要(yao)比去年(nian)(nian)(nian)寬松，所以相(xiang)對應的(de)橡膠價(jia)格也(ye)應與去年(nian)(nian)(nian)匹配，橡膠應該回歸到合理的(de)價(jia)位。而前(qian)期(qi)的(de)價(jia)格回升則產生就(jiu)是高(gao)庫存的(de)同(tong)時(shi)也(ye)對應著高(gao)升水(shui)，Ru1801-全乳膠價(jia)差(cha)最高(gao)時(shi)為3500+，經歷這一(yi)波之(zhi)后(hou)期(qi)現價(jia)差(cha)已經回落至(zhi)1305元。